在大宗商品市场中，豆粕市场长期以来遵循着一定的周期规律，过往常以四年左右为一个大的波动周期。然而，进入 2025 年，豆粕市场却呈现出截然不同的景象，短短五个月内便经历了两轮快速的暴涨暴跌，这种异常波动打破了传统的周期律，标志着豆粕市场正步入高频波动的新常态。深入剖析这两轮暴涨暴跌背后的结构性变量，对于市场参与者把握市场脉搏、制定合理策略具有至关重要的意义。
2025 年初，豆粕市场便开启了剧烈波动的序幕。从价格走势来看，中国市场粗蛋白含量≥43％的豆粕现货价格自 2024 年底的 2890.9 元／吨一路攀升，在 2 月 28 日触及阶段高点 3716.8 元／吨 ，随后迅速下探，4 月 10 日跌至阶段低点 3153.2 元／吨 。然而，价格并未就此企稳，4 月底又强势拉升至 3721.4 元／吨，紧接着在 5 月再次大幅回落，5 月 20 日该报价已降至 3026.6 元／吨。同期，豆粕期货主力合约也随之起伏，截至 5 月 27 日收盘，豆粕期货主力合约报 2966 元／吨，尽管年初至该时间点累计上涨 4.69％，但期间的两波显著上涨行情与现货市场的暴涨暴跌相互呼应，充分展现了市场的极端波动性。
进入 2025 年，供应端的一系列问题成为推动豆粕价格首轮暴涨的主要动力。从国际层面看，巴西大豆产区的天气状况成为市场关注的焦点。巴西中北部暴雨导致港口日均装船量骤降 30%，这直接影响了大豆的出口节奏。而中国作为全球最大的大豆进口国，对巴西大豆依赖程度较高，巴西大豆出口受阻使得国内进口大豆 4 月实际到港量仅完成计划的 60%。与此同时，海关加严通关检查，检验检疫流程时间变长，进一步加剧了大豆供应的延迟，导致大豆供应后移。
在国内，这些供应问题对油厂产生了严重影响。短期内国内油厂原料短缺，多地停机检修，油厂开机率一度跌破 30% 警戒线，甚至华北地区部分油厂出现 “零库存” 的极端情况。供应的极度紧张引发了市场的恐慌情绪，下游企业为了保证生产，纷纷抢购豆粕，推动豆粕现货价格自周初的 3200 元 / 吨急速拉涨至 4000 元 / 吨以上高位，创下 2012 年以来最大周度波动幅度。
尽管豆粕价格在供应短缺的刺激下短期内大幅上涨，但高价难以持续。从产业链逻辑来看，4000 元以上的豆粕价格已经大幅超过了进口大豆的价格，这种价格倒挂现象是不可持续的。随着时间的推移，进口大豆逐步入关，市场供应情况开始改善。中国粮油商务网监测数据显示，截止到 2025 年第 17 周末，国内进口大豆库存总量为 520.9 万吨，较上周大幅增加 95.8 万吨，大幅高于去年同期的 294.2 万吨。
随着到厂的进口大豆逐渐增加，油厂的开机率也逐步恢复，豆粕产量随之回升。市场预期供应将大幅增加，这一预期对豆粕价格形成了巨大的打压。豆粕现货价格短短 3 日大跌 500 - 600 元 / 吨，上周超过半数的涨幅被吞噬，尤其是东北及华北地区价格跌幅较深，第一轮暴涨暴跌行情中的暴跌阶段就此展开。
在第一轮暴跌后，豆粕价格在 4 月底又迎来了新一轮的上涨。这一轮上涨的驱动因素较为复杂，既有供应端的因素，也有需求端的变化。从供应端来看，虽然前期进口大豆集中到港缓解了部分供应压力，但市场对于后续供应仍存在担忧。阿根廷大豆产区出现暴雨天气，引发市场对大豆减产的担忧，这对国际大豆价格形成了支撑，进而传导至国内豆粕市场。
从需求端来看，进入二季度，下游养殖需求有所回暖。随着气温回升，饲料消费进入传统旺季，生猪及蛋鸡存栏量均处于历史高位，对豆粕的需求较为强劲。饲料厂面对阶段性供应收紧预期不得不被动建库，进一步加大了对豆粕的采购需求，推动豆粕价格再次上涨至 4 月底的 3721.4 元 / 吨。
然而，好景不长，进入 5 月，供应端的压力再次凸显。巴西大豆集中到港，5 月预计到港量超 1200 万吨，港口库存压力骤增。同时，油厂开机率回升，市场供应大幅增加。国家统计局数据显示，5 月中旬豆粕均价较上旬暴跌 6.6%，创年内新低。从区域来看，南北市场分化显著，北方受油厂停机潮影响，部分地区价格逆势上涨；南方港口地区则因巴西大豆堆积如山，价格跌破 3000 元 / 吨心理关口。在供应大幅增加而需求未能同步跟上的情况下，豆粕价格再次进入暴跌通道。
全球大豆供应格局在近年来发生了显著变化，这是影响豆粕市场的重要结构性变量。以巴西为例，其大豆产量不断攀升，在全球大豆市场中的地位愈发重要。巴西凭借其广袤的耕地资源、适宜的气候条件以及农业技术的不断进步，大豆种植面积和产量持续增长。当巴西大豆产区出现天气异常等情况时，如2025 年巴西中北部暴雨影响装船量，其对全球大豆供应的冲击被放大，进而直接影响国内豆粕市场的供应和价格。
此外，美国作为传统的大豆生产大国，其大豆种植政策、天气状况等因素同样对全球大豆供应格局产生影响。不同主产国之间的产量变化相互交织，使得全球大豆供应的不确定性增加，导致豆粕市场价格波动更加频繁。
国内养殖结构的调整也对豆粕市场产生了深远影响。随着居民生活水平的提高，对肉蛋奶等畜禽产品的需求结构发生变化。例如，近年来生猪养殖行业规模化程度不断提高，大型养殖企业在市场中的话语权增强，其养殖策略的调整对豆粕需求影响显著。同时，家禽养殖、水产养殖等行业的发展也呈现出不同的趋势，对豆粕的需求在数量和质量上都有所变化。
当生猪存栏量处于高位时，对豆粕的需求较为稳定且量大，但如果养殖结构向其他畜禽品种调整，或者生猪养殖行业出现亏损导致存栏量下降，豆粕需求将受到冲击，进而影响豆粕价格。这种养殖结构的动态调整增加了豆粕市场需求端的不确定性，成为推动市场高频波动的重要因素之一。
国际贸易政策的变化对豆粕市场的影响不容小觑。中美贸易摩擦期间，中国对美国大豆加征关税，这使得中国大豆进口结构发生变化，大量转向巴西等其他国家进口大豆。贸易政策的不确定性导致市场预期频繁变动，企业在采购大豆和豆粕时面临更高的风险，进而影响市场价格。
物流因素同样是影响豆粕市场的关键结构性变量。大豆的运输主要依赖海运，海运价格的波动、港口装卸效率、运输途中的风险等都会影响大豆的到港成本和时间。如2025 年巴西大豆因暴雨导致港口装船量下降，以及海关通关政策变化导致检验检疫时间延长，都对国内大豆供应和豆粕价格产生了直接影响。物流环节的任何不畅都可能加剧市场的供需矛盾，引发价格的剧烈波动。
对于上游的大豆种植户和贸易商来说，豆粕市场的高频波动增加了市场风险。价格的不稳定使得种植户在安排种植计划时面临更大的不确定性，难以准确预估收益。贸易商在采购和销售大豆及豆粕时，也需要更加谨慎地应对价格波动带来的风险，否则可能面临巨大的损失。
中游的油厂同样面临挑战。开机率需要根据市场价格和供应情况频繁调整，生产计划的制定难度加大。同时，豆粕价格的大幅波动也影响了油厂的利润空间，若不能有效应对，可能导致企业经营困难。
下游的饲料企业和养殖户在这种新常态下，成本控制变得更加困难。饲料企业需要不断调整配方，寻找替代原料，以应对豆粕价格的波动。养殖户则面临养殖成本的大幅波动，若不能合理安排采购，可能会增加养殖亏损的风险。
市场参与者应加强对市场信息的收集和分析，建立专业的市场监测团队，实时跟踪全球大豆种植、收获情况，以及国际贸易政策、物流等方面的信息。通过大数据、人工智能等技术手段，对市场数据进行深度挖掘和分析，提高对市场趋势的预判能力。
利用期货、期权等金融衍生工具进行套期保值是应对价格波动的有效手段。企业可以根据自身的生产经营计划，在期货市场上建立相应的头寸，锁定采购成本或销售价格，降低价格波动带来的风险。同时，企业还可以通过与供应商或客户签订长期合同，约定价格和供应量，稳定供应链。
面对豆粕价格的频繁波动，企业应积极探索多元化的原料采购策略。一方面，可以加大对其他蛋白原料的开发和利用，如菜粕、棉粕等，降低对豆粕的依赖程度。另一方面，拓展大豆采购渠道，除了传统的巴西、美国等供应国，还可以关注其他新兴大豆生产国的市场，降低因单一供应国问题导致的供应风险。
豆粕市场从四年大周期转向高频波动的新常态，是多种结构性变量共同作用的结果。市场参与者只有深入理解这些变量的影响机制，积极采取有效的应对策略，才能在复杂多变的市场环境中立足。
（本文数据均来自AI生成）
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